Чи відбиває NPV реальну ефективність проекту?

Анотація

У статті розглянуто теоретичні та практичні проблеми розрахунків ефективності проекту на прикладі одного з головних його оціночних показників – NPV (net present value ‒ чистий дисконтований дохід). Використовувані більшістю теоретиків і аналітиків дисконтовані показники ефективності проектів у низці випадків не відображають реальну прибутковість (збитковість) проекту. Розрахунок чистого дисконтованого доходу для різних варіантів за характером грошового потоку проектів наведено на деяких змодельованих прикладах. Показано, що для деяких збиткових проектів показник чистого дисконтованого доходу вказує, проте, на позитивний ефект, що входить в протиріччя з ідеєю використання даного показника для оцінки ефективності альтернативних проектів. Така ситуація характерна для проектів з довгостроковими кредитами і швидкою віддачею від капітальних вкладень. Вважаємо, що подібна ситуація виникає внаслідок того, що до розрахунків показників ефективності включаються витрати, які дисконтуються одночасно з доходами і тим самим, чисельно збільшують дисконтований рівень прибутковості проекту (при дисконтуванні негативної величини витрат збільшується сумарна прибутковість). Хоча, якщо виходити з теорії цінності грошей у часі, саме витрати народжують майбутню вартість ‒ PV. У статті проаналізовано розглянуті протиріччя показників ефективності різних варіантів проектів і запропоновано новий показник оцінки ефективності проектів.